Contraste empírico del modelo CAPM: aproximación a la no linealidad para el mercado español de capitales

Barra lateral del artículo

PDF (Galego) PDF
Publicado: 22-11-2013

Contenido principal del artículo

  • Rubén Lado Sestayo
Rubén Lado Sestayo
España
Vol. 22 Núm. 2 (2013), Artículos
DOI: https://doi.org/10.15304/rge.22.2.1550
Recibido: 21-11-2013 Publicado: 22-11-2013
Derechos de autoría Cómo citar

Resumen

El CAPM ha tenido un papel fundamental en la explicación del proceso de formación de precios. No obstante, sus resultados empíricos a la hora de valorar activos no han sido de todo satisfactorios debido, entre otras cuestiones, a la distinta respuesta de los inversores ante las subidas y bajadas del mercado o ante movimientos extremos de este. En este trabajo se analiza si el comportamiento diferenciado de los inversores tiene efectos en la valoración de equilibrio dada por el modelo CAPM. Así, utilizando un modelo de regresión con umbrales, los resultados obtenidos para el mercado de capitales español demuestran que el precio de un activo es sensible a las subidas y bajadas del mercado, así como a los movimientos extremos de este. Por otra parte, también se constata que esta sensibilidad no es estable a lo largo del tiempo, al detectarse la presencia de un cambio estructural en el período en el que se inicia la crisis financiera global.

Palabras clave:

CAPM, IBEX-35, No linealidad, Cambio estructural
Citado por

Detalles del artículo

Referencias

ANDREWS, D.W.K. (1988a): “Chi-Square Diagnostic Test for Econometric Models: Theory”, Econometrica, 56 (6), pp. 1419-1453.

ANDREWS, D.W.K. (1988b): “Chi-Square Diagnostic Test for Econometric Models: Introduction and Applications”, Journal of Econometrics, 37 (1), pp. 135-156.

BACHILLER, A. (1992): “Efecto fin de semana en la bolsa española”, Cuadernos Aragoneses de Economía, 2 (1-2), pp. 152-162.

BERGÉS, A. (1984): El mercado de capitales español en un contexto internacional. Madrid: Ministerio de Economía y Hacienda.

BLACK, F.; JENSEN, M.; SCHOLES, M. (1972): “The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Test”, en C.M. Jensen [ed.]: Studies in the Theory of Capital Markets. New York, NY: Praeger.

BRECHMANN, E.C.; CZARO, C. (2011): “Extending the CAPM Using Pair Copulas: The Regular Vine Market Sector Model” (no prelo).

CHEN, N.F.; ROLL, R.; ROSS, S.A. (1986): “Economic Forces and the Stock Market”, Journal of Business 59 (3), pp. 383-403.

FAMA, E.F.; FRENCH, K. (1992): “The Cross Section of Expected Stock Returns”, Journal of Finance, XLVII (2), pp. 427-466.

FAMA, E.F.; MACBETH, J. (1973): “Risk and Return: Some Empirical Tests”, Journal of Political Economy. 81 (3), pp. 607-636.

FERNÁNDEZ, P.; AGUIRREAMALLOA, J.; CORRES, L. (2011): Prima de riesgo utilizada para España: encuesta 2011. (Documento de Investigación, DI-921). Universidad de Navarra, IESE Business School.

GALLEGO, A.; GÓMEZ, C.; MARHUENDA J. (1992): Evidencias empíricas del CAPM en el mercado español de capitales. (WP-EC 92-13). Valencia: Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (IVIE).

GIBBONS, M. (1982): “Multivariate Tests of Financial Models: A New Approach”, Journal of Financial Economics, 10 (1), pp. 3-27.

GÓMEZ-BEZARES, F. (2000): Gestión de carteras. Bilbao: Desclée de Brouwer.

GÓMEZ-BEZARES, F.; FERRUZ, L.; VARGAS MAGALLÓN, M. (2011): “Can We Beat the Market with Beta? An Intuitive Test of the CAPM”, Spanish Journal of Finance and Accounting, XLI (155), pp. 333-352.

GÓMEZ-BEZARES, F.; MADARIAGA, J.A.; SANTIBÁÑEZ, J. (1994): Valoración de acciones en la Bolsa Española. Bilbao: Desclée de Brouwer.

KAHNEMAN, D.; TVERSKY, A. (1979): “Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk”, Econometrica, 47 (2), pp. 263-292.

LEVY, H. (1978): “Equilibrium in an Imperfect Market: A Constraint on the Number of Securities in the Portfolio”, The American Economic Review, 68 (4), pp. 643-658.

LEVY, H. (2010): “The CAPM is Alive and Well: A Review and Synthesis”, European Financial Management, 16 (1), pp. 43-71.

LINTNER, J. (1965): “The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets”, The Review of Economics and Statistics, 47 (1), pp. 13-37.

LITZENBERG, R.; RAMASWAMY, K (1979): “The Effect of Personal Taxes and Dividens on Capital Assets Prices: Theory and Empirical Evidence”, Journal of Financial Economics, 7 (2), pp. 163-195.

MARKOWITZ, H.M. (1952): “Portfolio Selection”, The Journal of Finance, 7 (1), pp. 77-91.

MARTÍNEZ, I.; VALDEMAR, O. (2011): “El IBEX35 como cartera óptima del mercado de valores español: estudio estadístico del período 2002-2010”, Anuario Jurídico y Económico Escurialense, 49, pp. 399-418.

MERTON, R.C. (1973): “An Intertemporal Capital Asset Pricing Model”, Econometrica. 41 (5), pp. 867-887.

MIRALLES MARCELO, J.L.; MIRALLES, M.M.; MIRALLES QUIRÓS, J.L. (2007): “Análisis media-semivarianza: una aplicación a las primas de riesgo en el mercado de valores español”, Estudios de Economía Aplicada, 25 (1), pp. 199-214.

MIRALLES MARCELO, J.L.; MIRALLES, M.M.; MIRALLES QUIRÓS, J.L. (2009): “Estimación de la dinámica del coeficiente beta en el mercado bursátil español”, Revista Española de Financiación y Contabilidad, 38 (143), pp. 449-478.

OSTERMATK, R (1991): “Empirical Evidence on the Capital Asset Pricing Model (CAPM) in Two Scandinavian Stock Exchanges”, Omega, 19 (4), pp. 223-234.

PALACIOS, J. (1973): “The Stock Market in Spain: Test of Efficiency and Capital Market Theory. (Tese de doutoramento non publicada). Stanford, CA: Stanford University.

ROLL, R. (1977): “A Critique of Asset Pricing Theory’s Test”, Journal of Financial Economics, 4 (2), pp. 129-176.

ROSS, S.A. (1976): “The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing”, Journal of Economic Theory, 13, pp. 341-360.

ROY, D.A. (1952): “Safety First and the Holding of Assets”, Econometrica, 20 (3), pp. 431-449.

RUBIO, G. (1988): “Further International Evidence on Asset Pricing: The Case of the Spanish Capital Market”, Journal of Banking and Finance, 12 (2), pp. 221-242.

RUBIO, G. (1991): “Formación de precios en el mercado bursátil: teoría y evidencia empírica”, Cuadernos Económicos de ICE, 49, pp. 157-186.

SENTANA, E. (1995): “Riesgo y rentabilidad en el mercado español de valores”, Moneda y Crédito, 200, pp. 133-167.

SENTANA, E. (1997): “Risk and Return in the Spanish Stock Market: Some Evidence from Individual Assets”, Investigaciones Económicas, XXI (2), pp. 297-359.

SHARPE, W.F. (1964): “A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk”, The Journal of Finance, 19 (3), pp. 425-442.

SHARPE, W.F. (1994): “The Sharpe Ratio”, Journal of Portfolio Management, 21, pp. 49-58.

SOLNIK, B.H. (1974): “An International Market Model of Security Price Behavior”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 29 (2), pp. 365-378.

STUTZER, M. (1998): A Portfolio Performance Index and Its Implications. (Working Paper Series). Boulder, CO: University of Colorado at Boulder, Leeds School of Business.

TOBIN, J. (1958): “Liquidity Preference as Behavior towards Risk”, Review of Economic Studies, 26, pp. 65-86.

TREYNOR, J. (1962): Toward a Theory of Market Value of Risky Assets (non publicado).